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日信证券防守反击期待蓝筹引领反弹

发布时间:2019-08-16 18:52:07

日信证券:防守反击 期待蓝筹引领反弹 201 -05-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

弱复苏与复苏预期我们认为,经济触底复苏的逻辑仍然没有被证伪。过去数月的宏观数据显示,经济短周期触底是事实上已经发生的事情。GDP季度同比在经过了11期连续下滑后,2012年4季度出现反弹,最新公布的今年1季度数据也未显示经济继续下行。而固定资产投资自去年中期见底以来也不断回升。

不过,正如我们此前一贯的判断,经济触底后,短周期复苏力度会非常弱。

从数据上看,去年4季度GDP同比反弹仅0.1个百分点,而今年1季度再次下跌0.1个百分点。过去几年制造业投资高增速形成的过剩产能、地产投资短期难有起色、外贸增速低迷等因素均可能对复苏力度形成重压。

5月存在弱复苏预期改变的窗口。因“闰年效应”分歧存在,市场可能难以通过1季度宏观经济数据对弱复苏情况进行证实或证伪。5月将公布4月经济数据,将可能成为弱复苏预期改变的窗口。不过,如果各项数据基本符合预期,没有显示经济继续显著下滑,则弱复苏预期或不会成为影响市场走势的关键因素。

政策与流动性可能带来估值行情在目前这一估值水平上,政策所带来的预期将对市场产生明显冲击。可能影响5月市场的第一个政策方面因素,是已于4月25日中央政治局召开的经济工作会议。由于此次会议召开时间与与历年明显不同,我们判断其具有特殊意义。

从过去10年经验来看,中央政治局一般选择在年末或下一年初、年中召开会议,研讨经济工作;仅2004年与今年,选择在4月召开一次会议。仔细分析此次会议口径,我们认为,其赋予“改革”更大权重,而“改革”并非一味压增长,甚至可能要暂时保增长;通过适度松绑,使各地区、各领域能够向着改革方向,同时平衡保增长和调结构的关系。根据2004年的历史经验,相关政策举措与调整将可能自5月起陆续出台。

5月来自流动性方面的条件或许也比较有利于推动估值行情。目前国内流动性仍然较为充沛,银行间、票据以及反应民间借贷状况的温州民间综合利率前期不断回落,现处于较低位置,意味着未来空间或许不大了。但国际资本持续流入或将给市场带来流动性方面的有利条件。

行业配置成长太贵,蓝筹稳健,5月市场或可能在蓝筹板块带动下小幅反弹。尽管我们中长期看好医药、公用事业(环保、燃气)等成长板块,但目前其估值非常高,对成长的预期已经比较充分,业绩如果难以跟上,预期下调的风险将显著增加。

而蓝筹板块估值相对合理,在政策预期、流动性等方面因素推动下,或可能出现反弹;并带动大盘指数反弹行业配置上,通过对盈利、估值以及实际情况的筛选,我们首先推荐银行、建筑、汽车、商贸零售等行业。不过,我们中长期继续推荐医药、环保、燃气、TMT等成长性行业。

风险提示资金外流、经济数据大幅低于预期、IPO开闸预期等

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