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申万宏源:资金面暂稳 扰动因素仍存

发布时间:2019-12-04 13:16:43

申万宏源:资金面暂稳 扰动因素仍存 2016-04-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

资金面暂稳,扰动因素仍存。在公开市场上,央行连续五周每个工作日进行逆回购操作,于周二至周五分别进行了600、300、100和200亿元的7天逆回购投放,共计1200亿元;当周到期3950亿元,实际净回笼2750亿元。前一周公开市场净投放150亿元,投放量已开始回落,而上周投放量继续减少,并在4月6日至8日均保持每日净回笼。公开市场操作保守,一方面短期内流动性紧张压力暂缓,市场资金面较为充裕,另一方面也规范商业银行等金融机构加强自身流动性管理。后续资金面仍有扰动因素,4月20日左右还将有5510亿元MLF到期,另外债券供给压力加大,4月以来地方债券发行明显加快。在4月份资金面波动而增长物价双升的背景下,货币政策再采取新的措施之前可能需要一段时间进行观察。本周是3月和一季度数据公布的密集期,3月CPI、货币金融和一季度经济数据将陆续公布。李克强总理表示,今年一季度中国经济指标出现较多向好变化,总体形势好于预期。同时,受世界经济低迷和市场波动等影响,上述向好趋势的基础并不牢固。我们认为在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家的持续宽松支持下,中国经济已经开启3-6月的向上脉冲模式。

短期资金利率明显下降。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别下降0.5、6.9、64.8和44.1个基点,至2.00%、2.37%、2.66%和2.74%。R007五日均值下降22.5个基点至2.40%,十日均值下降6.9个基点至2.51%,二十日均值上升1.2个基点至2.48%。

国债收益率小幅调整,收益率曲线略微上移;票据收益率多数上升,5年期信用利差略升,主要信托收益率回落。1年期和10年期国债收益率上升7.1和7.4个基点至2.17%和2.92%;而1年期和10年期国开债收益率分别上升7.1和6.3个基点至2.44%和3.27%;10年期金融债利差下降0.8个基点至83.87个基点。5年期AAA票据收益率上升3.4个基点至3.32%。

5年期AAA票据信用利差上升0.1个基点至0.82%。珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率均下降0.5个基点,分别至2.95‰和2.90‰,票据转贴利率稳定在2.85‰。新发行产品和证券投资收益率分别下降4.8和11.1个基点,分别至6.68%和6.20%。

两融余额持续增加。截至4月7日,沪深两市融资融券余额为8889.86亿元,周环比上升1.70%。其中,两融余额占A股流通市值为2.48%,较前一周上升了0.03个百分点;两市融资买入额占A股成交额比例为9.04%,较前一周下降0.5个百分点。多家大型证券公司放松两融风控指标,客户融资积极性提高。

人民币汇率小幅走弱,预计仍将处于稳定区间。截至4月8日,美元兑人民币即期汇率报收于6.4753,较上周贬值0.17%;美元兑人民币中间价收于6.4733,较前一周贬值0.23%;离岸美元兑人民币收于6.4798,较前一周贬值0.11%。离岸在岸价差为45个基点,较前周缩窄37个基点。CNY日均成交量为207.29亿美元,较前一周减少31.4亿美元。上周美元指数下降0.35%至94.21。我们根据人民币兑一揽子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为97.27和97.63。CFETS指数较前一周下降0.37%,SDR指数较前一周下降0.31%。

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