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東方航空600115受益世博會經營品質改

发布时间:2019-11-09 08:44:00

东方航空(600115):受益世博会经营品质改善符合预期

三季度受益世博和合并协同效应,单季度实现净利润31.55亿,EPS0.2798元,去年同期为0.003元:①东上合并、世博、暑运协同效应:三季度公司客座率同比提升幅度在三大航中最大,同比提升8.5个百分点达82%,在客座率、票价提升推动下,三季度毛利率创历史新高达25.49%,主业税前利润同比增加约33亿

②三季度人民币升值带来汇兑收益约为5亿元,占税前利润总额约15%③单季公允价值变动收益2.24亿

未来行业判断——行业格局稳定、供需缺口持续、客座率票价水平仍将维持高位:①行业集中度提升,未来竞争格局稳定:东上合并、国航重组深航后,三大航在客运市场份额约占到80%,同时8.24空难后民航局对公共航空运输企业经营许可施行更加严格的管理,我们认为未来行业格局稳定②行业短期可供运力回落符合预期,未来供需缺口仍将保持,预计客座率、票价水平仍将维持同期高位运行

③燃油附加费与油价同步提升利好,国内航油出厂价自10月26日起上调220元/吨,将减少公司四季度净利润约0.75亿;但燃油附加费提至40/70元,将增加四季度净利润约2.13亿,综合二者影响,对公司业绩利好燃油附加费增收超过油价上涨成本增支的主要原因为:一是今年客座率同比提升明显,二是燃油附加费以10元为最小单位的非连续性调整

短期关注世博后华东市场客流及票价:三季度世博会日均入园人次约为39.4万,10月预计约为50万人次,我们预计十月公司受益世博明显世博后华东客流或有回落,但考虑到世博会对商务活动和本地外出需求的挤出效应,预计世博后上海客流回落或低于预期同时,考虑东上合并后上海市场集中度明显提升,我们认为世博后上海市场票价四季度同比仍维持较好水平

投资策略:公司经营品质改善符合预期,预计2010、2011年EPS为0.62、0.65元,维持“强烈推荐”的评级未来关注战略投资者的引进进度、合并后协同效应的持续释放、公司在国际航线的发展战略

风险提示:国际油价大幅上涨、未来高铁冲击大于预期、突发事件

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